美联储最后一次降息?中国行市怎么走?

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周三(9月18日)美联储如期公布利率决议。美联储批准了一项备受期待的降息25个基点的计划,但几乎没有迹象表明未来还会进一步降息。在为期两天的政策会议之后,美联储宣布将把基准隔夜拆借利率下调至1.75%至2%的目标区间。近两个月前,制定政策的联邦公开市场委员会(FOMC)进行了11年来的首次降息。美联储官员对本周短期借贷市场的动荡做出回应,大幅下调了银行准备金利率。除了降息,美联储还将超额准备金利率下调了30个基点,幅度大于基金利率的下调幅度。本周隔夜回购贷款市场出现崩溃。此举旨在将基金利率保持在目标区间内;从历史上看,IOER一直是基金利率的“护栏”,基金利率比目标利率高出5个基点。

就在议息会议前,美联储十年来首度出现的正回购也引发各界关注,甚至有观点认为,这是美联储在降息前率先释放流动性。美联储本周进行了两次回购操作,第一次向市场注资约530亿美元,第二次注资800亿美元。这使得这次美联储议息会议不一般:降息概率已然腰斩,并抛出10年来首次隔夜回购。隔夜回购操作(类似中国的逆回购,释放流动性)规模高达531.5亿美元,以帮助将联邦基金利率维持在2%~2.25%的目标区间范围内。换言之,美联储自己设定的利率区间快盯不住了。这一操作将允许一级交易商以国债、机构债和MBS(抵押贷款支持证券)为抵押物,从美联储借款获取流动性(准备金),从而缓解交易商的融资压力,本次正回购操作的利率为最低2.1%。之所以美联储放出大招,主要是因为本周一,隔夜回购协议利率飙升248bp,至4.75%,为去年12月以来的最高水平,已经超出了联储的利率管理区间(2%~2.25%)。不过,业内人士称,市场将正回购解读为降息前率先释放流动性,却是错误的,该做法只是将利率锚定在此前设定的区间内。这也体现了美联储未来面临的挑战。

全球经济放缓,美国经济也难“独善其身”。美联储主席鲍威尔9月6日指出,全球经济放缓、经贸政策不确定性和低通胀给美国经济前景带来了“显著风险”,但目前不认为美国和全球经济会陷入衰退。他提到,自年初至今,美联储认为将利率预期走势调低一些是合适的,这不仅支撑了美国经济,也是经济前景尚好的原因之一。各界对美联储9月降息的预期也得到进一步巩固。9月4日,美联储发布全国经济形势调查报告显示,7月初至8月下旬,美国经济整体温和扩张,就业市场增长缓慢,物价水平略有上涨。从行业看,制造业活动整体较前期报告略有下降。大部分辖区旅游业保持稳定。房地产行业中,房屋销售不旺,新房建设活动保持平稳。同时,由于天气条件不利、商品价格较低等原因,农业依然疲弱。从今年初的“暂停加息”、“保持耐心”,到7月的“将采取适当行动维持经济扩张的立场”,再到9月的“全球经济放缓、低通胀给美国经济前景带来风险”,美联储政策风向近期可谓“鸽”声嘹亮。

美联储此次降息仍然偏鸽派,可能会继续提振全球股市情绪。美联储从去年的收紧政策,到今年夏季降息,这种政策上的180度转变推动股市在今年升至纪录高位。市场对美联储进一步降息的反应,将取决于投资者是否认为美国经济在迈向衰退。美联储实施“保险性”降息,即降息以解决经济担忧、但经济并未衰退时,股市倾向于上涨。在美联储于“保险性”周期内实施第二次降息并避免经济衰退的情况下,股市可能表现良好。据Ned Davis Research,这种宽松周期内第二次降息一年内,道琼工业指数平均上涨20%。但如果经济衰退,股市表现可能下滑。而对于中国股债汇,瑞银证券分析称,由于中国市场已充分反应了对9月LPR(贷款市场利率报价)小幅下降的预期。如果货币宽松力度相对温和,那么此轮由政策放松所驱动的反弹行情可能在国庆节后面临压力。债市近期也随着美债抛售潮而出现回调,截至周三收盘,十年期国债收益率攀升至3.131%。周二,MLF利率下行的落空已经导致债市出现调整。就汇率而言,近期各界认为人民币将维持稳中有进的态势。上周,人民币对美元累计上涨0.51%,创近三个月最大单周涨幅。“市场目前预计周五LPR报价可能会小幅下行5~10bp,原因在于经济下行压力、全球宽松趋势加剧。但预计并不会对市场造成太大影响,因为就全球来看,中国央行的宽松已大大落后,其关注点更在于金融稳定,不会采取大规模的刺激政策。克制的宽松政策将在近期为人民币汇率提供支撑。”

来源:英中时报

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